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华源证券:给予国泰集团买入评级

发表时间:2025-04-23 22:53:04 │ 点击数: 

  华源证券股份有限公司王彬鹏,郦悦轩,戴铭余近期对国泰集团进行研究并发布了研究报告《商誉计提影响全年业绩,中长期成长性不改》,给予国泰集团买入评级。

  国泰集团(603977)投资要点:事件:公司发布2024年年报,实现收入23.54亿元,同比下降7.34%,归母净利润1.81亿元,同比下降40.84%;其中单四季度实现收入6.51亿元,同比下滑10.87%,归母净利润-3777.68万元,同比下滑147.85%。业绩符合预期。公司2024年年度权益分配预案拟每10股派发现金红利0.90元(含税)。民爆业务产能优化,均价下降叠加爆破方量下降致使营收下滑,原料端下滑致使毛利率提升。1)雷管产能优化,包装炸药满产满销:工业炸药产能维持17.4万吨,电子雷管产能达到2727万发,同比增加8.65%,产品结构进一步优化。产量方面,全年工业炸药产量16.16万吨,同比下降0.67%,其中包装炸药保持满产,混装炸药产量同比下滑2.68%。全年工业雷管产量同比增加8.45%,工业导爆索产量持平。销量方面,全年包装炸药销量同比上升0.24%,工业雷管下降6.34%,工业导爆索同比持平。2)均价下降叠加爆破方量下降致使营收下滑:全年民爆一体化业务入16.46亿元,同比下降5.70%,其中工业包装炸药、工业起爆器材、爆破工程、民爆产品经销业务营收分别同比下降3.74%、下降8.36%、下降5.04%、下降16.27%。我们判断工业包装炸药、工业起爆器材营收下降主要是由于产品均价的下滑,公司全年包装炸药、电子雷管、工业导爆索均价分别下滑3.98%、2.47%、3.31%。爆破工程营收下滑主要由于爆破方量下滑,全年爆破方量5629万立方米,同比下滑32.65%。3)原料端下滑致使毛利率提升:民爆一体化毛利率40.24%,同比提高4.41个百分点,其中工业包装炸药、工业起爆器材、爆破工程、民爆产品经销毛利率分别为41.11%、58.07%、26.36%、12.48%,分别同比上升3.73、上升10.93、上升1.21、下降6.51个百分点。我们判断毛利率上升主要是由于上游硝酸铵平均成本降低(同比下降16.38%),爆破工程耗用的自产炸药成本降低。军工新材料打开增长新空间。军工新材料业务营收同比增加55.21%,其中钽铌氧化物、其他军工材料营收分别同比增加53.32%、增加67.75%。控股子公司澳科新材4个项目实现批量生产。钽铌氧化物方面,拓泓新材“电子级氟钽酸钾”打开销路。三石有色年产700吨钽铌稀有金属项目取得安全生产许可。新余国泰小型固体火箭发动机助推器业务全年订单4712万元。公司军工新材料业务毛利率14.05%,同比下降5.31个百分点,其中钽铌氧化物、其他军工材料毛利率为12.02%、26.31%,分别下降5.18、下降7.37个百分点。公司预计含能材料001线月底建成投产。轨交自动化及信息化业务计提商誉减值准备拖累业绩。轨交自动化及信息化业务营收同比下滑40.55%,毛利率49.99%,同比上升10.51个百分点。子公司太格时代由于业绩出现较大幅度下滑,计提商誉减值准备1.15亿元。期间费用率小幅上升,净利率下滑。公司全年期间费用率21.9%,同比增加2.27个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.17%、12.03%、5.57%、0.13%,分别同比增加0.19、增加1.59、增加0.13、增加0.36个百分点。销售净利率9.34%,同比下降4.54个百分点。盈利预测与评级:预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.11、4.41、5.72亿元,对应4月18日PE26、18、14倍,维持“买入”评级。风险提示:下游采矿业需求不及预期;大运河项目建设进度低于预期;原料硝酸铵涨价盈利预测与估值(人民币)

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为15.71%,其预测2025年度归属净利润为盈利3.95亿,根据现价换算的预测PE为13.61。

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华源证券:给予国泰集团买入评级(图1)

  该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为14.5。

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  证券之星估值分析提示国泰集团盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏高。更多

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