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必一运动:东方精工2024年及2025年上半年的业绩还不错

发表时间:2025-07-10 19:27:08 │ 点击数: 

  继续来看发布了2024年半年业绩预告的上市公司,广东东方精工科技股份有限公司(股票简称:)1996年成立,2011年8月在深交所上市,以“智能装备制造”为战略愿景和业务核心,聚焦高端智能装备制造,是国内最早从事智能瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司。

  东方精工积极布局双主业,主营业务已覆盖智能包装装备和水上动力设备两大领域。在智能包装装备领域,集团向瓦楞纸包装装备产业链上下游拓展布局;在水上动力设备领域,控股子公司百胜动力致力于提供电动舷外机,汽油舷外机等水上动力设备的整体解决方案。

  2024年,东方精工的营收同比微增0.7%,2025年一季度仍保持低速增长状态。从2019年末剥离动力电池业务以来,东方精工的营收在猛跌后,持续四年多维持增长状态,虽然2024年以来的增速变缓,但经营形势在现在的大环境下,仍然算是较好的。

  “瓦楞纸板生产线”是东方精工的核心业务,占比超2/3,“瓦楞纸箱印刷包装设备”和“水上动力产品及通机产品”合计占比1/3;宣传中的“智能包装装备”和“水上动力设备”双主业,权重上还是有重大区别的。但是,“水上动力产品及通机产品”的增长相对要快一些,有可能后续的占比会上升。

  国内市场有1/4的同比下跌,主要增长来自于境外市场,境外市场的占比高达近九成。这样的国际化水平倒是比较高了,但似乎大本营的稳定性不是太高。不过,也不用太担心,毕竟两年前就是这样了,他们过得也是挺好的。

  2018年大额亏损,2019年又大额赚回来了一些,这是当时的动力电池业务带来的剧烈波动,剥离了该业务之后,东方精工的净利润相对稳定。稳中也有增长的趋势,2024年在大幅增长后,创下了近五年的新高,2025年一季度的表现也不错,按其上半年的业绩预告看,半年的归母净利润在3.6-4.3亿元之间,这都接近前几年全年的水平了,盈利能力方面确实有明显提升。

  我们就不讨论2019年及以前,各方面剧烈波动的情况,从2020年以来,毛利率总体上比较稳定,2024年和2025年一季度有明显提升,只是提升幅度并不大。这几年的销售净利率和净资产收益率稳定在10%左右,只是2025年一季度的水平要高得多,但销售净利率接近毛利率,显然不全是主营业务贡献的净利润。

  “瓦楞纸板生产线”和“瓦楞纸箱印刷包装设备”的毛利率都在提升,其水平也比下跌中的“水上动力产品及通机产品”要高,看来还是“智能包装装备”相关业务的竞争力更强,而“水上动力设备”方面还需要努力才行。

  境外市场的毛利率在高位还在增长,而境内市场的毛利率却在下跌,两者的差距进一步拉大,导致境内市场的毛利率贡献比营收还要低。也就是说,不管是在营收方面,还是在净利润方面的贡献,境外市场都是绝对的核心。

  主营业务盈利空间是相对稳定的,除了毛利率稳定之外,期间费用占营收比也比较稳定。2024年的主营业务盈利空间最高,2025年一季度还不如2024年,但高于其他三年;2024年上半年的情况还没有公布,估计比一季度高得不会太多。

  2024年,其他收益方面为净损失状态,与前几年的净收益状态,一正一负就差了上亿元,这就是其主营业务盈利空间最好,但净利润的优势并不是太领先的原因所在。主要是“公允价值变动收益”差异导致的变化,而其中与“交易性金融资产”和“衍生金融资产”相关的损失是关键。对于近九成的营收和净利润来自境外市场的东方精工来说,“套期保值”等操作必须要搞,也不排除有一些与此无关的金融性质的投资。

  有损失就有收益,2025年一季度之所以销售净利率与毛利率相当接近,正是其他收益大额增长,主要是投资收益导致的,我们不太清楚其具体构成,但应该与其前几年主要与“交易性金融资产”相关的情况差不多,不太可能主要来自于对联营企业和合营企业的投资收益。

  分季度来看,在2023年前三季度的营收增长都是比较快的,之后就进入了增增减减的小幅波动模式,这种状态已经持续了六个季度。如果后续新项目的产能增长等方面取得突破,可能会迎来一波增长,然而又会趋于稳定,传统行业的发展,一般就是这种模式。

  净利润的表现确实有持续走高的趋势,虽然也有明显的季度间差异,但这些差异更多是营收波动带来的,最近三个季度的同比增长表现都是不错的。

  毛利率的季度间波动也是比较大的,会不会在高位长期稳定下来,谁也不能确定,但从前两年的情况看,确实是在波动中缓慢提升,并趋于稳定的形态。主营业务盈利空间同比是提升状态,但环比却是波动的,按理说二季度是传统中盈利较好的季度,估计2025年二季度的主要利润来源不太可能像一季度那样,来自其他收益方面了。

  “经营活动的现金流量净额”表现是很好的,2024年也创下了剥离动力电池业务以来的新高,固定资产的投资规模近三年有增长的趋势,但并不夸张,项目推进主要追求的是稳定。

  固定资产的规模增长并不大,但在建工程的规模在2024年末和2025年一季度末都创下了新高,后续还有较大的产能要建成。如果市场方面也没有问题的话,营收增长还是有基础的。

  在建工程中,主要是一些厂房,只有一项是生产设备。这类机械行业,设备的安装没有化工厂那么复杂和周期长,很多设备并不需要长期摆在“在建工程”之中。“Fosber集团-厂房建设工程”应该位于意大利,但“Fosber亚洲-佛斯伯松岗厂房建设工程”却位于佛山,产能全球布局方面没有市场布局走得快,后续可能要根据关税政策来重新考虑新增产能的布局。

  东方精工的长短期偿债能力都是不错的,这还导致了其净资产收益率没能明显高于销售净利率,在毛利率稳定后,有条件适当加杠杆来稳住或者提升净资产收益率。

  东方精工剥离动力电池业务以来,整体上发展显得平淡了许多,但其营收和业绩都在增长,特别是在海外市场的发展方面,要算成绩优秀的。别看这是传统行业了,由于全球的经济发展水平差异较大,在相当长的一段时间内,只要经营得当,还是不错的业务。

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